신주인수권부사채와 원금이자분리채권의 비교

신주인수권부사채와 원금이자분리채권의 비교

 

신주인수권부사채(Bond with Warrant)는 회사채와 주식을 결합한 채권으로, 주식을 발행할 경우에 투자자가 미리 약정된 가격에 일정 수량의 주식을 인수할 수 있는 권리가 부여됩니다. 이로써 발행기업은 낮은 발행금리로 자금을 조달할 수 있으며, 투자자는 이자수익과 주식의 가치 상승에 따른 수익을 기대할 수 있습니다. BW는 CB와 비슷하지만, 전환 시 사채가 소멸하는 CB와 달리 BW는 신주인수권 행사 시에도 사채는 유지됩니다. 이표채는 원금과 이자를 분리하여 거래할 수 있는데, 이로써 재투자 위험이 제거되어 확정 수익률을 보장받을 수 있으며, 분리된 채권으로 차익거래도 가능해지며 시장의 유동성을 향상시킵니다. 아래에서 자세히 알아보도록 하겠습니다.

 

 

 

 

 

 

 

 

1. 신주인수권부사채(BW)

 

 

신주인수권부사채(Bond with Warrant)는 채권을 발행한 회사가 주식을 발행할 경우 투자자가 미리 약정된 가격에 일정한 수량의 신주(新株)를 인수할 수 있는 권리인 워런트 (Warrant)가 결합된 회사채를 말합니다. 투자자들은 발행기업의 주가가 약정된 매입가를 상회하면 신주를 인수하여 차익을 얻을 수 있고, 그렇지 않으면 인수권을 포기하면 됩니다. BW는 일반 채권에 비해 발행금리가 낮아 발행 회사는 적은 비용으로 자금을 조달할 수 있는 장점이 있습니다. 또한 발행기업의 주가가 약정된 매입가를 상회할 경우에는 투자자들의 신주인수권 행사에 힘입어 자기자본이 증가하면서 새로운 자금조달이 가능하게 됩니다.

 

이 경우 투자자는 채권으로부터 이자수익을, 주식으로부터 주가 상승에 따른 자본수익을 기대할 수 있어 투자의 안전성과 수익성 모두를 확보하게 됩니다. BW는 발행회사의 주식으로 전환할 수 있는 권리가 부여된 전환사채(CB; Convertible Bond)와 비슷한 것처럼 보이지만, CB는 전환 시 그 사채가 소멸되는 데 반해, BW는 신주인수권 행사 시 인수권 부분만 소멸될 뿐 사채부분은 계속 효력을 갖게 되므로 양자 간에는 차이가 있습니다.

 

 

 

 

2. 원금이자분리채권(STRIPS)

 

 

이표채의 원금과 미래의 이자금액을 분리하여 각각 무이표채(zero coupon bond)의 형태로 거래할 수 있는 채권을 말합니다. 즉 채권의 원금과 이자를 분리하여 거래할 수 있는 채권입니다. 만기에 한 번의 현금흐름만을 가지고 있기 때문에 이표채 채권에서 발생하는 재투자 위험이 제거되어 투자시점에서 확정 수익률을 보장받을 수 있으며 한 종목의 이표채가 원금이자분리채(STRIPS; Seperate Trading of Registered nterest and Principal of securities)를 통해 다양한 만기의 무이표채로 전환됨에 따라 연기금보험 등 주요 기관투자가의 장기 무이표채에 대한 수요를 충족시킬 수 있습니다.

 

그리고 이표채권과 현금흐름이 동일한 원금이자분리채권 포트폴리오 간의 가격차이를 이용한 차익거래가 가능해집니다. 다양한 만기와 수익률을 형성하게 되어 채권시장에 유동성을 증가시킬 수 있고 분리했을 때 각 채권 가치의 합과 재결합 상품 가치와의 차이에 의해 차익거래가 가능해 투자나 거래기법의 향상을 도모할 수 있다. 보통 원금부분을 P-STRIP, 이자부분을 C-STRIP이라고 합니다.